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9月17日財經早間看點

證券日報
2021-09-17
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  9月15日,中國人民銀行(下稱“央行”)的中期借貸便利(MLF)操作如期而至。央行發布公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,當日開展6000億元MLF操作(含對9月15日MLF到期的續作),操作利率維持2.95%不變。

  從此次MLF的操作及操作利率來看,符合《證券日報》記者此前發布的報道《專家預計9月份MLF等額或縮量續作 操作利率大概率維持不變》中的預測。9月15日,公開市場有6000億元MLF到期,故此次MLF操作為等額續作。

  對于本月央行等額平價續作MLF,接受《證券日報》記者采訪的分析人士認為,這表明政策面支持目前銀行體系中長期流動性適度寬松,有助于進一步降低實體經濟融資成本。同時,MLF操作利率不變也預示著本月20日的貸款市場報價利率(LPR)大概率保持不變。

  “緊信用”過程正在接近尾聲

  回顧央行近幾個月的MLF操作量,6月份為等額續作,7月份、8月份則均為縮量續作。也就是說,本月的MLF操作為央行在第三季度以來首次等額續作MLF。具體來看,9月份MLF的操作量與8月份一致,均為6000億元。不過,8月份的MLF的到期量為7000億元,央行小幅縮減操作量1000億元,而本月則為全額對沖。

  對此,東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認為,央行本月實施等額續作,表明政策面支持銀行中長期流動性適度寬松,短期內有利于帶動信貸、社融增速等主要金融數據觸底回升。

  “更為重要的是,本月MLF高額等量續作,有助于進一步降低實體經濟融資成本,加大金融對穩增長的支持力度。”王青稱,今年7月7日國常會提出“降準”以來,中端市場利率大幅下行。其中,8月份1年期商業銀行(AAA級)同業存單到期收益率月均值降至2.66%,較7月份月下行9個基點,已處于中端政策利率(MLF利率)下方;進入9月份,“倒掛”幅度基本保持穩定。同業存單到期收益率大幅下行,直接有助于推動銀行邊際資金成本下降;加之近期監管層“督促銀行將政策紅利傳導至實體經濟”,預計二季度以來企業貸款利率下行的勢頭將會延續。由此,未來一段時間銀行對實體經濟的貸款將“量增價降”,金融對穩增長的支持力度會有所加大。

  王青認為,盡管8月份金融數據延續弱勢,但主要體現時滯效應。在央行7月份降準、8月份召開貨幣信貸形勢分析座談會以及近期新增3000億元支小再貸款支持小微企業的背景下,可以說“寬信用”信號已經比較明確。疊加本次MLF高額續作,預計年初以來的“緊信用”過程正在接近尾聲,8月份金融數據基本觸及本輪“緊信用”過程的底部區域,9月份有望企穩,四季度信貸、社融及M2增速都將進入一個小幅回升過程。

  操作利率符合市場預期

  據央行此次公告顯示,此次6000億元MLF的操作利率為2.95%?;厮軲LF操作利率的調整還是在2020年4月份。當月,央行開展1000億元MLF,操作利率由3.15%下調至2.95%,隨后便一直維持至今。

  川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示,MLF操作利率是我國的中期政策利率,是我國貨幣政策取向的中樞。央行多次強調,要實施穩健的貨幣政策,MLF操作利率作為引導貨幣市場利率的政策利率,本月MLF繼續保持2.95%水平,顯示出貨幣政策“穩”字當頭基調未變。同時,MLF操作利率自去年4月份一直維持在同一水平所釋放出政策信號意義較強,體現了貨幣政策仍然注重在穩增長、防風險和控通脹之間保持平衡。

  在王青看來,本月MLF操作利率未作調整,進一步打破了市場中部分存在的“降息”預期。站在當前時點看,以MLF操作利率為代表的中期政策利率有望繼續保持不動,未來出現“雙降(降準+政策性降息)”的可能性不大。

  由于LPR報價與MLF利率掛鉤,因此市場在關注央行MLF操作利率的同時也包含著對LPR報價的預判。因此9月份MLF操作利率不變,分析人士普遍預計本月LPR也將大概率保持不變。截至8月份,LPR已連續16個月維持不變,1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。

  對于年內LPR是否還有調整的可能,王青分析,7月份降準決定發布后,包括3月期Shibor(上海銀行間同業拆放利率)、銀行同業存單利率在內的中端市場利率下行幅度較大,銀行邊際資金成本有所下降。此外,降準本身可降低金融機構資金成本每年約130億元,而6月初監管層已通過優化存款利率監管緩解了銀行存款成本上行壓力。由此判斷,銀行下調1年期LPR報價的動能正在累積??梢钥吹?,8月30日最新一年期LPR利率互換(IRS)為3.88%,較7月份降準前下行8個基點,正在接近現值水平,表明這段時間市場對1年期LPR下調的預期正在增強。

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